智能試驗(yàn)變壓器電網(wǎng)投資迎來(lái)zui高點(diǎn) 智能二次設(shè)備將持續(xù)受益，

2012全年,電力設(shè)備板塊收益率為-23.11%,同期滬深300收益率為-5.36%,板塊跑輸滬深300為17.75個(gè)百分點(diǎn),橫向比較看,電力設(shè)備板塊也跑輸其他行業(yè)。這是電力設(shè)備板塊連續(xù)2年大幅跑輸大盤,顯示行業(yè)弱勢(shì)仍未好轉(zhuǎn),行業(yè)調(diào)整仍在繼續(xù)。盈利能力下滑是板塊下跌的主因,連續(xù)四個(gè)季度凈利潤(rùn)指標(biāo)已經(jīng)6連降,2011年四季度到2012年三季度的凈利潤(rùn)水平僅為2010年二季度到2011年一季度水平的54.6%。板塊盈利呈現(xiàn)分化,電源設(shè)備板塊受投資下降影響,整體盈利下滑居前,而光伏、風(fēng)電等接近或已經(jīng)虧損的行業(yè)更是拖累了板塊盈利。走勢(shì)印證我們此前提出結(jié)論,在整體投資增速放緩的情況下,抓結(jié)構(gòu)變化的機(jī)會(huì)是電力設(shè)備板塊的主線。在2013年我們?nèi)猿诌@一觀點(diǎn)。

電力設(shè)備下游需求在2013年將更加明顯

我們?cè)诎肽瓴呗詴r(shí)對(duì)電力設(shè)備主要下游進(jìn)行過(guò)分析,涵蓋電網(wǎng)和電源兩方面的電力投資是zui為主要的一部分;此外,在工業(yè)需求領(lǐng)域,我們認(rèn)為又可劃分為對(duì)下游周期行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和升級(jí)的需求,以及由于市政基建投資等帶來(lái)的需求。從當(dāng)前情況看,由于全社會(huì)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)狀,擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)的工業(yè)需求將在2013年繼續(xù)疲軟;近期部分軌交、機(jī)場(chǎng)等市政基建項(xiàng)目獲批,對(duì)2013年這部分需求改善帶來(lái)了積極信號(hào),然而由于在這一領(lǐng)域除特大標(biāo)志性工程（如:奧運(yùn)、世博等）之外,通常存在競(jìng)爭(zhēng)激烈以及地方保護(hù)主義嚴(yán)重的情況,因此這塊市場(chǎng)的復(fù)蘇所帶來(lái)的效果仍要繼續(xù)觀察。相對(duì)來(lái)講,電力投資將保持規(guī)模的相對(duì)穩(wěn)定,且由于投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變,電力投資領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)的配網(wǎng)、智能化投資等熱點(diǎn)板塊在進(jìn)入“十二五”第三年之際,熱點(diǎn)更熱的效應(yīng)將更加明顯。

重點(diǎn)子版塊看智能化二次設(shè)備、配電、特高壓、水電

展望2013年,配網(wǎng)投資有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì),農(nóng)網(wǎng)改造和城市配網(wǎng)建設(shè)將繼續(xù)推進(jìn)。電網(wǎng)智能投資也將迎來(lái)zui高點(diǎn),智能二次設(shè)備將持續(xù)受益。特高壓在2012年“兩直”的基礎(chǔ)上,有望再增長(zhǎng),日前特高壓交流消息頻吹,我們判斷2013年有望核準(zhǔn)并開(kāi)工“兩交兩直”。

電源方面,水電投資、核準(zhǔn)雙加速,水電設(shè)備類公司有望取得新訂單的進(jìn)展;而核電盡管緊急項(xiàng)目復(fù)工迅速,但強(qiáng)制要求上三代的政策,客觀上將延緩新項(xiàng)目審批開(kāi)工,因此至少2013年上半年,除較為緊迫的陽(yáng)江4、福清4、山東石島灣以及田灣3、4之外,難以看到新的項(xiàng)目開(kāi)工?；痣娡顿Y、核準(zhǔn)雙下滑,新增裝機(jī)已經(jīng)連續(xù)三年大幅高于發(fā)改委核準(zhǔn)裝機(jī),火電企業(yè)投資新電廠意愿仍不強(qiáng),改變這一狀況需要電力需求進(jìn)一步增強(qiáng),但2013年我們認(rèn)為這種狀況不會(huì)有明顯好轉(zhuǎn)。

工業(yè)需求方面,受到下游工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及需求不足的壓制,訂單至少上半年仍將在低位徘徊。之后,隨著需求的進(jìn)一步緩解,企業(yè)利潤(rùn)回升,受益于節(jié)能降耗的電力電子、電機(jī)及工控等行業(yè)將zui先反彈。但具體時(shí)點(diǎn)上,還無(wú)法判斷能否在2013年出現(xiàn)。

投資建議

我們建議關(guān)注電力投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中投資所傾向的重點(diǎn)子行業(yè):包括智能化設(shè)備、配電設(shè)備、特高壓設(shè)備以及水電設(shè)備。具體標(biāo)的方面推薦:四方股份、積成電子、北京科銳、正泰電器?？申P(guān)注平高電氣、大連電瓷。